동사 웹젠(069080)의 주가는 5월 중순 1Q18 실적발표 직후 뮤오리진2 국내시장 론칭일이 6/4로 조기 정 되면서 뮤오리진2 국내 관련 신작모멘텀이 작동할 겨를도 없이 조정에 돌입했었는데 이는 최근 게임주에 대한 시장의 관행적 투자패턴(기대신작이라 하더라도 론칭 후 흥행성과를 검증하지 않고 론칭 직전 수익 실현)에 따른 것이라 판단한다.
뮤오리진2 국내시장 모멘텀 소진, 실적 전망치 조정, 최근 주식시장 부진에 따른 주가 하락 에 대한 이격 조정 등을 반영하여 목표주가는 35,000원으로 조정한다. 그러나, 투자의견은 Buy를 유지한다. 현 시점에서 동사 핵심 투자포인트는 1) 주가는 연초 고점 대비 43%나 조정을 거친 상황에서, 2) 3Q18은 뮤오리진2 국내매출의 3개월 Fully 매출 반영 효과로 실 적모멘텀이 대폭 강될 것으로 전망됨과 아울러, 3) 2H18에는 뮤 IP 활용 H5 게임 중국, 뮤 IP 활용 웹게임 중국, 뮤 IP 활용 모바일 MMORPG 중국 등 다수의 뮤 IP 기반 기대신 작들을 중심으로 재차 강한 신작모멘텀이 형성될 가능성이 크다는 점이다.
2Q18 연결 영업실적은 매출 594억원(qoq 9%), 영업이익 198억원(qoq -18%)으로서 전분기 대비 매출은 증가하나 영업이익은 감소할 것으로 전망한다. 매출 QoQ (+) 추정은 6/4 론칭한 뮤오리진 국내가 2Q18 영업일수 27일 동안 구글 매출순위 2-4위로서 일평 균 매출 6-7억원 정도 신규 기여한 것으로 추산하기 때문이다.
영업이익 QoQ (-) 추정 은 기적MU:각성 중국 로열티 매출 감소에 따른 영업이익 감소요인이 뮤오리진2 국내 론 칭에 따른 영업이익 증가요인을 상쇄한 것으로 추산하기 때문이다. 뮤오리진2 국내의 경 우 2Q18은 영업일수는 27일뿐이지만 론칭 초기 마케팅비는 공격적으로 투입됨에 따라 영업이익 기여도는 제한적일 수 밖에 없는 과도기적 시기였다.
2Q18 연결 영업실적 전망치는 당사 종전 전망치(매출 465억원, OP 163억원)는 대폭 초 과하는 수준이다. 이는 뮤오리진2 국내시장 론칭일이 당사 종전 전망치(1Q18 Review 자 료에서의 전망치)에서는 7월 중하순으로 가정하고 있었던 반면 실제 론칭은 6/4 단행됨에 따라 영업일수 27일간의 뮤오리진2 국내 매출이 발생한 것에 따른 차이이다. (이베스트투자증권 성종화)