[양선 기자]
[석유화학] 확인되는 글로벌 수요 회복. Valuation Multiple 확장 예상
글로벌 경기개선에 따른 수요 개선 시그널이 확인되고 있다.
특히, 중국의 수출은 2017년 초부터 완연히 회복되면서 약 2년 간의 역성장에서 벗어났다.
이는 선진국 중심의 경기/수요 호전에 기인한다는 판단이다.
과거 석유화학 업종의 Valuation Multiple은 결국 수요의 확신에 의해 변화되어 왔다.
경기에 대한 확신이 강화되는 국면이 2017년 하반기에 진행될 가능성이 높으며, 이로 인한 석유화학업종의 밸류에이션 재평가가 예상된다.
단기적으로는 재고 소진진행되는 5월 말~6월부터 제품가격 반등을 전망한다.
[정유] 등/경유 마진 회복 전망. 정제마진은 물론 Valuation도 Level-Up 전망
등/경유 마진의 회복으로 정제마진 수준이 한 단계 올라설 것으로 전망한다.
이는 글로벌 산업생산 회복에 따른 등/경유의 수요 개선과 최근 몇 년간 주요 순수출 지역이었던 미국/인도/중국의 순수출 증가세 둔화 때문이다.
그 동안 부진했던 등/경유 마진의 회복은 정제마진은 물론 Valuation의 Level-Up 요인이다.
Top picks: 대형주-롯데케미칼, 금호석유, S-Oil, GS / 복합업체-효성 / 중소형주-티케이케미칼
▷ 롯데케미칼: 이익 창출원 다각화로 실적 Up-Cycle 지속 전망. 타이탄 상장 모멘텀. 저평가 매력 높음
▷ 금호석유: 큰 사이클에서 합성고무 체인은 바닥권을 통과 중. 단기 실적보다 중장기 방향성 집중할 필요
▷ S-Oil: 정제마진 Up-Cycle 진입. 정제마진 개선 시 높은 이익 레버리지. 2Q18 증설 모멘텀. 높은 배당수익률
▷ GS: 정제마진 Up-Cycle 진입으로 GS칼텍스의 안정적인 실적 예상. 발전 자회사의 실적 모멘텀. 저평가 매력
▷ 효성: 섬유/산자/화학 중심의 실적 호조. 특히, 스판덱스 턴어라운드 긍정적. 높은 배당 매력
▷ 티케이케미칼: 스판덱스/폴리에스터 중심의 핵심사업부 실적 회복 전망. 대한해운 지분 가치 상승
(윤재성 연구원)