[양선 기자]
다시 제자리로 온 제품가, 4월 중반부터 가격 재상승 예상
유가 코멘트 가중평균 스프레드 요약
▷ WTI는 $47로 하락하며 연초 시장의 예상과 다른 가격 흐름을 보이고 있음. 미국의 빠른 리그 수 증가에 따라 OPEC 감산의 의미가 사실상 퇴색되고 있기 때문임
▷ 이번 주 미국 리그 수는 652개로 3개월 전 523개 대비 빠르게 증가하고 있음. 동 기간 동안 미국의 원유 재고도 빠르게 급증하였음
(2016/12/16일 원유재고 4.85억bbl, 2017/03/17일 기준 원유재고 5.33억bbl). 재고 증가에 따라 미국 내 정제 가동률 조정이 이뤄지고 있지만, 원유와 제품 재고 합산 기준으로 볼 때, 매일 64만 B/D씩의 재고가 쌓이고 있는 셈이며, 이는 미국의 생산 증가분에 해당함(2016/12월 869만b/d, 2017/3월 912만b/d 생산중)
▷ 미국은 증가한 리그 수에 동반해 증가하게 될 원유 생산량분의 소화할 방안을 마련하는 것이 필요해 보임. 또한 6월 OPEC 정례회의 이전까지 유가는 OPEC 감산 요인과 미국 재고 부담 요인이 맞물리며 현 가격 흐름이 이어질 것으로 예상함
▷ 이번 주 가중평균 스프레드 (1달 래깅)
LG화학 -3.2%, 롯데케미칼(연결) -4.1%, 금호석유 -50.4%, 한화케미칼 +2.8%, 대한유화 +0.3%, SK이노베이션(화학) -3.0%, S-Oil(화학) -2.3%, GS칼텍스(화학) -3.8%
▷ 이번 주 가중평균 스프레드 (스팟)
LG화학 -2.0%, 롯데케미칼(연결) -2.1% 금호석유 +8.7%, 한화케미칼 +2.2%, 대한유화 +1.8%, SK이노베이션(화학) -0.4%, S-Oil(화학) +0.4%, GS칼텍스(화학) -0.6%
▷ 4Q16 대비 1Q17 가중 평균 스프레드
LG화학 +12.2%, 롯데케미칼(연결) +9.4%, 금호석유 -19.7%, 한화케미칼 -14.9%, 대한유화 -3.3%, SK이노베이션(화학) +7.9%, S-Oil(화학) +10.9%, GS칼텍스(화학) +13.4% 7
정유/화학 시황 투자의견
▷ 유가 하락에 따라 납사는 3% 하락하며 $449을 기록했음. 기초 유분 가격 하락이 두드러졌으며, 연초 급등했던 부타디엔, EG를 위주로 하락해 연초 가격까지 되돌림이 이뤄졌음
▷ 에틸렌과 프로필렌은 각각 3% 하락한 $1,145, $840 기록. 부타디엔은 12% 하락한 $1,800을 기록. 반면 LDPE는 보합, HDPE는 2% 상승했음. 섬유체인은 EG 8% 하락, TPA와 PX는 보합임. 고무체인은 SBR과 BR이 각각 -2%, -10%를 기록함
▷ 유가가 약세를 보임에 따라 정제마진과 화학 제품 가격 모두에 관망 심리가 작용하고 있음. 다만 2분기 중반부터 성수기에 진입하고, 2~3분기 중 신규로 가동되는 증설이 적어 제품 가격이 재상승할 것으로 예상함
▷ 1분기는 제품 가격 급등 후 하락을 보여 분기 실적에는 상승분이 실적에 크게 반영될 것으로 예상. 이에 따라 대부분의 정유/화학업체가 호실적을 기록할 것으로 예상됨. 3월 들어 진행된 스프레드 축소 부분은 2분기 실적에 반영될 것으로 보여짐
▷ 4~5월 중 제한적 증설, 계절적 수요 증가 시기 진입에 따라 제품 가격 재반등이 예상됨. 1분기 실적 발표 전까지는 화학업체를 매수할 좋은 시점으로 판단함. 주가 반등의 트리거는 제품 가격 반등 시점이 될 것으로 예상하며, 당사는 4월 중반부터 반등이 시작될 것으로 예상함
▷ 석유화학 사업뿐 아니라 전 사업부 개선이 예상되는 LG화학을 추천하며, 업종 대표 실적주인 롯데케미칼은 현 주가에서는 우려가 충분히 반영되어 있어 실적 시즌 전까지 매수 전략 필요함. 스프레드 정상화가 기대되는 업체는 금호석유화학, SK이노베이션임
(곽진희 연구원)